中国历史上有个很有名的典故，叫“成也萧何，败也萧何”。
说的是韩信当年能当上大将军全靠萧何力荐，后来被吕后诛杀，也是因为萧何设局。这个成语后来被用来形容一件事的兴衰成败，都源于同一个人或同一个因素。
放在A股市场里，这个成语简直不要太贴切。多少大牛股，靠某个概念一飞冲天，又因为同一个赛道里的问题跌回原形。
今天要聊的这家公司，就是典型的“成也航天，败也航天”。不，准确说应该是“成也航天，败也自己”。
故事的主角叫臻镭科技。它曾经是商业航天赛道里最靓的仔，股价一年多时间涨了十倍。但就在最近，它突然变成了A股“最贵”的ST股。
从天上到地下，臻镭科技经历了什么？
1
爆雷
4月21日，臻镭科技的股民打开股票软件，估计第一反应是揉眼睛。
盘面显示，公司股票简称已经变成了“ST臻镭”，开盘就暴跌超过18%，最低探到142.88元，全天成交额干到61.35亿，换手率接近20%。
要知道，停牌前一个交易日，这家公司的收盘价还是175.16元，市值约375亿。
一天时间，将近60亿市值灰飞烟灭。而这一切的导火索，要追溯到4月17日晚上那份公告。
那天晚间，臻镭科技发布公告，说公司收到了浙江证监局的行政处罚事先告知书。查出来的事情有点离谱，2022年，也就是公司上市那年，全资子公司杭州城芯在和深圳睿开电子的交易中，通过提前确认收入的方式，虚增了营业收入842.65万元，虚增利润总额672.08万元。
数字本身看着不算特别大，842万营收，672万利润，放在一家营收四个多亿、净利润一亿多的公司里，占比分别是3.47%和6.24%。但问题的性质很严重：这是在上市首年就干的事。
刚敲完钟，手就伸到账本里去了？
浙江证监局给出的处罚方案是这样的：公司警告加罚款200万，时任董事长郁发新罚款100万，时任董事兼副总陈浔濛罚款100万，总经理张兵和董秘兼财务总监李娜各罚60万。公司和四个高管合计罚了520万。
520万，这个数字挺浪漫的。但股民们一天亏了几十亿，这浪漫属实有点沉重。
更要命的是时间节点。
臻镭科技此前发了2025年业绩快报，全年营收4.32亿，同比增42.30%；净利润1.33亿，同比暴增582%，扭亏为盈，成绩单可以说相当漂亮。
结果业绩好端端的，突然被贴上ST标签，成了A股股价最高的ST股——截至发稿还有316亿市值。截至去年三季度末，公司股东有2.36万人，这些人周末估计都没睡好。
在外界看来，上市首年就搞财务虚增，这不是技术问题，是人品问题。就像你去相亲，对方说自己年薪百万有房有车，结婚后发现房子是租的，车子是共享单车，工资条还P过。你说这日子还能过吗？
2
10倍大牛股
要理解股民为什么这么受伤，得先看看这只股票之前有多牛。
臻镭科技2022年1月在科创板上市，上市后头两年日子过得并不好，业绩持续承压。
2021年到2024年，公司营收增速从25%一路跌到8%，净利润增速从正的28%变成负的73%。股价也跟着业绩走，一路阴跌，到2024年9月最低跌到19.04元。
转折点出现在2024年下半年。当时商业航天概念突然火了，国家政策密集出台，卫星互联网被写进政府工作报告，整个赛道像打了鸡血。
臻镭科技恰好踩在了风口上，它的电源管理芯片在低轨卫星领域市占率超过60%，是中国星网、G60星链等国家级项目的核心供应商。2023年公司还入选了工信部专精特新小巨人企业名单，属于既有技术又有资质的那一类。
概念加持加上业绩回暖，股价从2024年9月的19.04元一路狂飙，最高冲到228元，涨幅超过十倍。
有人算过一笔账，如果你在2024年9月花10万块买入臻镭科技，到最高点能变成110多万。这种造富效应，在A股里绝对算得上现象级。
财务数据也能看出业绩的爆发力。2025年前三季度，公司营收3.02亿，同比增长65.76%，净利润1.01亿，同比大增598%。单看三季度，营收9751万，同比增长51%，净利润3864万，增长337%。这个增速放在整个A股都能排进前列。
和同行比一下更直观。卓胜微是射频芯片龙头，2025年前三季度营收27.69亿，看着体量大，但同比下滑了17.77%，净利润直接亏损1.71亿。
臻镭科技营收规模虽然只有卓胜微的九分之一，但增长快、利润猛。市场给出的估值溢价，主要来自商业航天这个概念的高度确定性。
但问题恰恰出在这里。一个公司的股价能从19块涨到228块，靠的是投资者对未来的预期。这个预期建立在两个前提上：一是商业航天赛道会持续爆发，二是公司的财务数据真实可信。
现在第二个前提被证伪了，第一个前提就算再好，投资者心里也会犯嘀咕：你连2022年的账都搞不清楚，2025年的业绩我凭什么信你？
我打个比方，好比一个人之前说自己月薪三千，突然说月薪三万，大家都觉得他很励志。结果查出来三千是假的，实际月薪两千五。那现在的三万，大家自然也要打个问号。
3
百亿富豪的“奇幻漂流”
臻镭科技背后的老板郁发新，履历相当耀眼。
1975年出生，哈工大硕士博士，2002年到2005年在UT斯达康当高级研发工程师，2006年开始在浙江大学航空航天学院当教授。2015年创办臻镭科技，2022年公司上市。截至2025年9月，郁发新持有公司4504万股，持股比例21.04%，是最大单一股东。
按去年9月19日收盘价69.5元算，他持股市值约31亿元。到公司股价最高228元的时候，这个数字翻了三倍多，妥妥的百亿富豪。
但郁发新近两年的日子并不太平。
2025年9月22日，臻镭科技突然公告，董事长郁发新被黄石市监察委员会实施留置措施，暂时不能履职。
消息一出，公司股价一天跌了12%，市值蒸发18亿。虽然随后公司公告郁发新已解除留置、恢复正常履职，但市场对这事的猜测从未停止。郁发新被留置的原因至今没有公开披露，这本身就是一个巨大的不确定性。
当时，郁发新的一致行动人通过询价转让减持了830.52万股，占公司总股本的3.88%，套现约4.44亿元。
这次财务造假被查，郁发新又是首当其冲。作为时任董事长，他被认定是直接负责的主管人员，罚款100万。虽然这点罚款对他来说毛毛雨，但声誉的损失才是真正的代价。
郁发新的故事特别有代表性。技术出身，学术背景过硬，抓住产业风口创业成功，身家一度百亿。但最后出问题的地方，恰恰不是技术，而是最基础的财务合规。
这值得深思。
4
前车之鉴
臻镭科技不是孤例。A股的历史上，类似的大牛股变ST的故事一抓一大把。
例如康得新。这家公司当年可是A股的超级白马，做高分子材料的，号称全球预涂膜龙头。2017年股价最高的时候市值接近千亿。
但2019年初，公司账上趴着150亿现金，却还不起15.6亿的债，市场开始怀疑。后来证监会查明，2015到2018年，康得新通过编造虚假合同和单据，累计虚增利润115亿元。曾经的白马股一夜之间变成退市股，十几万股东血本无归。
▲图源网络
再如獐子岛。这家公司的手法最有创意，2016年说扇贝跑了，亏了一大笔；2017年又说扇贝回来了，业绩好转；后来证监会查出来，根本不是什么扇贝跑路，而是公司少报采捕海域、少计成本，虚增2016年利润，再通过核销虚假库存虚减2017年利润。
獐子岛的扇贝成了A股最著名的段子素材，但背后的本质是赤裸裸的财务操纵。
还有ST博元，被股民称为“最不要脸的公司”。在2014年的年度报告中，这家企业竟然写下了这样一段话：
公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员无法保证年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并不承担个别和连带的法律责任。
正因此，这家公司也开创了历史，成为A股史上首家因重大信息披露违法被终止上市的企业。
把臻镭和这些前辈放在一起看，规模确实小得多。但问题的性质是一样的，都是在信息披露上做手脚，欺骗投资者。
区别只在于胆子大还是胆子小。
5
尾声
面对这类问题，监管也在行动。
2025年全年，证监会查办财务造假案件97起，处罚65家上市公司和392名责任人，合计罚款30亿元。全年查办案件701起，罚没金额154.74亿元，142人被实施市场禁入。
但爆雷之后，最受伤的永远是散户。臻镭这次跌了15%，虽然还没到退市那一步，但2万多股东的资产缩水是实打实的。
那么，普通人怎么防雷？我有几个小建议。
第一，别把鸡蛋放一个篮子里。这个道理谁都懂，但看到10倍牛股的时候，很难不被贪婪冲昏头脑。记住，10倍涨幅对应的是10倍风险。再好的公司，也不值得押上全部身家。
第二，关注公司治理信号。臻镭在爆雷之前其实有预警，2025年9月董事长被留置，同时一致行动人大额减持。这两个信号单独看都可以解释，放在一起看就不太对劲了。一家公司如果频繁出现与正常经营无关的重大事项，就是该警觉的时候。
第三，别光看利润看营收，也要看审计意见和监管记录。臻镭这次被ST，就是因为2022年的年报虚假。对普通投资者来说，年报审计意见、公司的监管问询记录、大股东的质押情况，这些都是公开信息，花点时间看看，能过滤掉不少雷。
第四，认清自己的能力圈。商业航天确实是个好赛道，但大部分人连卫星的构造都说不清楚，更别说判断一家射频芯片公司的技术竞争力了。如果搞不懂公司的核心竞争力是什么，投资它就是纯粹的赌博。
臻镭科技的故事还没结束。公司说这次违规不触及重大违法强制退市，会在满足条件后申请撤销ST。技术底子还在，赛道还在，业绩也还在增长，理论上是有翻身机会的。
但这次事件给所有投资者敲了一次警钟：A股里没有永远的大牛股，只有永远的敬畏之心。
股民们的钱不是大风刮来的，希望上市公司的管理层们，多一分敬畏，少一分侥幸。毕竟，842万的虚增营收，换来的是几十亿市值的蒸发和两万多股民的集体失眠。
这笔账，怎么算都不划算！
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