沪深策略花旗：老铺黄金维持“买入”评级目标价下调至659港元

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　　花旗发布研报称，维持老铺黄金（06181）“买入”评级，基于第二季的营运情况，将老铺黄金2026至2028年的盈利预测下调6%至7%，将其目标价由700港元下调至659港元。该股在近期金价回落中已遭超卖，2027年预测市盈率为10倍，股息率为7.4%，估值具吸引力。

　　该行预期老铺黄金今年次季销售额将同比减弱，但盈利表现将更强劲，主要由于毛利率扩张足以抵销营运负杠杆效应。该行相信，第二季的表现提供了一个最坏情况案例，以衡量由忠实核心客户所产生的业务规模及盈利能力，若金价进一步下跌，其下行风险有限。同时，管理层正测试更多措施以应对价格敏感型客户的流失，这有望推动第三季起出现按季改善。

　　该行指出，第二季销售疲弱主要受到SKP（4月促销疲弱）及天猫（618活动疲弱）两大渠道拖累，因这两个渠道拥有较多价格敏感型客户，在公司产品溢价显著飙升（目前较传统黄金珠宝商高出约60%）及金价回落后选择流失。该行估计这两个主要渠道以往占销售额约30%6（现降至约20%），其下滑未能完全被2025年下半年开设的新大店销售所抵销。